ETF期权新品种运行良好 助力资本市场长期健康发展
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ETF期权新品种运行良好 助力资本市场长期健康发展
2022-10-14 22:55:00
2022年9月19日，深交所创业板ETF期权、中证500ETF期权，上交所中证500ETF期权正式上市交易。至此，国内上市的场内ETF期权品种进一步扩大至6只。期权具备价格发现、风险管理的功能，是股票市场基础性金融衍生品工具，同时也是国际金融市场中最活跃的金融衍生品之一。此次 ETF 期权标的扩充丰富了金融衍生品品种，标志着场内 ETF 期权向成长股和中小盘扩容，风格上全面覆盖大盘蓝筹、中小成长，进一步满足市场投资者的多样化投资需求，健全资本市场风险管理体系，助力资本市场长期健康发展。
ETF期权新品种运行良好
近年来，我国ETF期权市场规模稳步增长，市场生态逐步改善。从市场规模来看，ETF期权持仓量从2015年的日均27万张上涨至2022年的日均525.69万张，成交量从2015年的日均10.63万张上升至2022年的日均475.38万张。从投资者结构来看，期权市场参与者以机构投资者为主、交易目的以增强收益为主。
ETF期权新品种上市以来，市场运行平稳，交易理性有序，市场反响良好，表明投资者对期权的认识不断深入，境内ETF期权市场长期健康发展的基础不断巩固。
一是市场稳步发展。3只ETF期权新品种日均成交量分别为49.91万张、13.26万张和49.80万张，较上市首日分别提升102.68%、32.97%和85.98%。其中，创业板ETF期权于10月12日首次突破100万张。总持仓分别为45.48万张、14.58万张和48.36万张，较上市首日分别提升422.30%、289.75%和401.51%。
二是交易理性有序。三只期权新品种日均期现成交比分别为9.64%、7.82%和29.06%，成交和持仓以机构为主导，处于合理水平。
三是流动性合理充裕。三只期权新品种流动性处于合理水平，日均近月合约价差分别为0.83%、1.42%和1.01%，其中创业板ETF期权流动性水平位居所有ETF期权品种前列。
期权市场功能显现
上证50指数以及沪深300指数偏向大盘蓝筹，创业板指数以及中证500指数分别覆盖大中盘成长以及中小盘风格。此次创业板ETF期权以及中证500ETF期权上市提升了期权对成长类、中小市值股票的覆盖度，有利于提升标的ETF的流动性和吸引力，平滑市场波动，增强市场稳定性。
一是提升标的ETF的流动性和吸引力。ETF期权的推出，有利于增强标的ETF的吸引力，能够有效提高ETF市场的流动性。上证50ETF期权推出前后，期权标的ETF份额从100亿份左右上升至150亿份左右。沪深300ETF期权推出前后，两只期权标的ETF总份额从100亿份左右上升至140亿份左右。创业板ETF期权和中证500ETF期权推出前后，创业板ETF期权标的份额从60亿份左右上升至70亿份左右，两只中证500ETF期权标的总份额从70亿份左右上升至80亿份左右。此外，ETF期权推出后，相应期权标的ETF成交更加活跃，流动性提升明显。以创业板ETF期权为例，标的ETF日均成交金额由7亿元左右提升至10亿元左右。
二是平滑市场波动。期权市场能够为资本市场提供风险转移工具，提高市场的完整性，同时分散和转移市场风险，提升市场效率，加强市场内在的自我修复和稳定机制，一定程度上增强市场的稳定性。从历史数据来看，2015年上证50ETF期权推出之后，上证50以及沪深300指数120日年化波动率中枢从30%左右下降至20%左右。相信，随着ETF期权新品种功能的逐步发挥，相应指数的波动水平也将有所降低。
助力资本市场长期健康发展
长远来看，ETF期权产品的丰富，为我国投资者提供了更为灵活的资产管理方式以及更加丰富的交易和风险管理手段，将有助于提升市场价格的信息效率，帮助投资者做出更合理的投资决策，提高资源配置的效率，从而进一步完善我国资本市场功能。
一是期权的推出有利于完善并丰富投资策略，降低市场整体风险。利用ETF期权产品能够开发出收益增强、风险中性、尾部风险保护等策略，能够满足不同投资者的收益预期和风险偏好。投资者能够根据风险偏好，提前利用期权进行对现货的保险，在市场出现极端行情时可以有效减少现货和期货的抛售压力，降低市场波动。
二是期权的推出有助于市场价格发现功能的完善。投资者通过结合期权、期货现货市场进行套利、对冲操作，市场信息能够被及时且有效地反映到价格上，从而减少市场非理性定价的出现，提高市场定价效率。
三是期权的推出有助于吸引长期资金入市。境外成熟市场近半个世纪的发展经验显示，一个发达的期权市场可以为长期资金提供资产价格保险，有助于长期资金以资产配置方式逐步进入市场，提升资本市场的韧性。大力发展期权市场，为长期资金提供丰富而有效的风险管理手段，必将有力推动长期资金有序入市和长期持股，使得长期资金成为维护 A 股稳定的重要力量。
特别是，创业板ETF期权作为首只创业板场内标准化衍生品和首只面向创新成长类股票的风险管理工具，受到市场广泛关注。当前正是我国产业结构向高质量、高科技迈进的关键时期。在此背景下，创业板具有较好的中长期投资价值，其与创新、科技属性突出的新经济相关性更高，成分股利润增速可观，代表了我国经济发展方向，未来成长空间广阔。创业板ETF期权的上市也为更好发挥创业板作用、进一步促进经济高质量发展注入了新动能。
风险提示：期权及标的资产相关数据基于历史，市场环境变化风险；政策变化风险
(作者：吴先兴，天风证券研究所金融工程及FOF组首席分析师；王喆，天风证券研究所金融工程及FOF组分析师)
（文章来源：证券时报网）
ETF期权新品种运行良好
近年来，我国ETF期权市场规模稳步增长，市场生态逐步改善。从市场规模来看，ETF期权持仓量从2015年的日均27万张上涨至2022年的日均525.69万张，成交量从2015年的日均10.63万张上升至2022年的日均475.38万张。从投资者结构来看，期权市场参与者以机构投资者为主、交易目的以增强收益为主。
ETF期权新品种上市以来，市场运行平稳，交易理性有序，市场反响良好，表明投资者对期权的认识不断深入，境内ETF期权市场长期健康发展的基础不断巩固。
一是市场稳步发展。3只ETF期权新品种日均成交量分别为49.91万张、13.26万张和49.80万张，较上市首日分别提升102.68%、32.97%和85.98%。其中，创业板ETF期权于10月12日首次突破100万张。总持仓分别为45.48万张、14.58万张和48.36万张，较上市首日分别提升422.30%、289.75%和401.51%。
二是交易理性有序。三只期权新品种日均期现成交比分别为9.64%、7.82%和29.06%，成交和持仓以机构为主导，处于合理水平。
三是流动性合理充裕。三只期权新品种流动性处于合理水平，日均近月合约价差分别为0.83%、1.42%和1.01%，其中创业板ETF期权流动性水平位居所有ETF期权品种前列。
期权市场功能显现
上证50指数以及沪深300指数偏向大盘蓝筹，创业板指数以及中证500指数分别覆盖大中盘成长以及中小盘风格。此次创业板ETF期权以及中证500ETF期权上市提升了期权对成长类、中小市值股票的覆盖度，有利于提升标的ETF的流动性和吸引力，平滑市场波动，增强市场稳定性。
一是提升标的ETF的流动性和吸引力。ETF期权的推出，有利于增强标的ETF的吸引力，能够有效提高ETF市场的流动性。上证50ETF期权推出前后，期权标的ETF份额从100亿份左右上升至150亿份左右。沪深300ETF期权推出前后，两只期权标的ETF总份额从100亿份左右上升至140亿份左右。创业板ETF期权和中证500ETF期权推出前后，创业板ETF期权标的份额从60亿份左右上升至70亿份左右，两只中证500ETF期权标的总份额从70亿份左右上升至80亿份左右。此外，ETF期权推出后，相应期权标的ETF成交更加活跃，流动性提升明显。以创业板ETF期权为例，标的ETF日均成交金额由7亿元左右提升至10亿元左右。
二是平滑市场波动。期权市场能够为资本市场提供风险转移工具，提高市场的完整性，同时分散和转移市场风险，提升市场效率，加强市场内在的自我修复和稳定机制，一定程度上增强市场的稳定性。从历史数据来看，2015年上证50ETF期权推出之后，上证50以及沪深300指数120日年化波动率中枢从30%左右下降至20%左右。相信，随着ETF期权新品种功能的逐步发挥，相应指数的波动水平也将有所降低。
助力资本市场长期健康发展
长远来看，ETF期权产品的丰富，为我国投资者提供了更为灵活的资产管理方式以及更加丰富的交易和风险管理手段，将有助于提升市场价格的信息效率，帮助投资者做出更合理的投资决策，提高资源配置的效率，从而进一步完善我国资本市场功能。
一是期权的推出有利于完善并丰富投资策略，降低市场整体风险。利用ETF期权产品能够开发出收益增强、风险中性、尾部风险保护等策略，能够满足不同投资者的收益预期和风险偏好。投资者能够根据风险偏好，提前利用期权进行对现货的保险，在市场出现极端行情时可以有效减少现货和期货的抛售压力，降低市场波动。
二是期权的推出有助于市场价格发现功能的完善。投资者通过结合期权、期货现货市场进行套利、对冲操作，市场信息能够被及时且有效地反映到价格上，从而减少市场非理性定价的出现，提高市场定价效率。
三是期权的推出有助于吸引长期资金入市。境外成熟市场近半个世纪的发展经验显示，一个发达的期权市场可以为长期资金提供资产价格保险，有助于长期资金以资产配置方式逐步进入市场，提升资本市场的韧性。大力发展期权市场，为长期资金提供丰富而有效的风险管理手段，必将有力推动长期资金有序入市和长期持股，使得长期资金成为维护 A 股稳定的重要力量。
特别是，创业板ETF期权作为首只创业板场内标准化衍生品和首只面向创新成长类股票的风险管理工具，受到市场广泛关注。当前正是我国产业结构向高质量、高科技迈进的关键时期。在此背景下，创业板具有较好的中长期投资价值，其与创新、科技属性突出的新经济相关性更高，成分股利润增速可观，代表了我国经济发展方向，未来成长空间广阔。创业板ETF期权的上市也为更好发挥创业板作用、进一步促进经济高质量发展注入了新动能。
风险提示：期权及标的资产相关数据基于历史，市场环境变化风险；政策变化风险
(作者：吴先兴，天风证券研究所金融工程及FOF组首席分析师；王喆，天风证券研究所金融工程及FOF组分析师)
（文章来源：证券时报网）
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