观点：美国10年期美债收益率常常被视为全球资产价格之锚，此前美债收益率持续走高，并且拖累A股持续走低，还跌破3000点迎来调整新低。不过，随着美联储暂停加息，美债收益率高位回落，有见顶的趋势，这将对A股市场产生积极的影响。叠加国内基本面持续向好，A股市场底有望加速落地。不过，目前美债收益率是否见顶还需进一步确立，而国内基本面还不强之下，市场或仍有阶段性的反复。
　　众所周知，美国10年期美债收益率常常被视为全球资产价格之锚，而之所以如此，主要还是它代表的是无风险利率。理论上，当10年期美债收益率下降的时候，市场就会更偏好风险资产，通过买买买，给股市这样的高风险资产给予更高估值。而当10年期美债收益率上升的时候，市场风险偏好会降低，会给股市这样的高风险资产给予较低估值。
　　2021年以来，美债收益率触底回升，此后连续上行。而今年以来，美债收益率继续高走，美债收益率全线两位数大涨。近期，两年期美债收益率升幅超5%，刷新2006年以来的十七年最高。10年期美债收益率以及30年期收益率也逼近5%高位。值得注意的是，美债收益率持续走高以来，A股也迎来熊市。2021年年底到目前，A股持续走低，从最高的3700多点已经跌至3000点下方。而在美债收益率持续新高之际，也是A股持续走低且不断新低之时。
　　虽然A股的持续熊市和美债收益率没有最直接的联系，但是美债收益率对于A股的间接影响不可忽视。根据国信证券的研究，美债利率上行可能从两个方面影响A股，一是推升全球利率中枢，冲击A股高估值板块；二是影响美元资产回报率，影响汇率和外资。也就是说，美债利率上行会从全球市场风险偏好角度对国内市场带来间接抑制，而美元走强之下，会直接影响外资的出逃，进而对A股带来信心以及资金面的承压，这一点，8月以来北向资金罕见的大幅净流出以及A股的持续走低可见一斑。
　　因此，对于A股来说，刚刚过去的10月整体表现惨淡，核心因素还是美债利率不断创新高以及巴以局势的加剧，进而导致成长和价值板块双双重挫，上证指数也一度跌破3000点大关。不过，进入到11月，美联储暂停加息，市场更是认为本轮加息已经接近尾声，十年期美债收益率破位下行，全球股市全线反弹。北向资金加速回流A股，两天扫货近百亿。在此期间，美股迎来5连阳，A股也是放量再创反弹以来新高。如此可见，美债收益率的走势确实对A股市场带来一定的影响。
　　那么，如果接下来确定美债收益率见顶回落，在国内基本面整体向好下，是否意味着A股将见底呢？首先，鉴于美债收益率的重要影响力，如果能迎来见顶回落，大概率事件有助于A股底部的加速形成；其次，美债收益率是否见顶回落，还需要美联储是否加息的确认。如此，对于12月份美联储加息点阵图的关注度可能会提升。而至少在此之前，不要盲目乐观；最后，对于A股来说，美债收益率更多影响在于流动性方面，但A股最核心的决定因素还在于基本面。也就是说，后期还需基本面的重点的支撑和提振，才可能迎来坚实的市场底。
　　最后，在美债利率整体可能的见顶回落趋势下，投资者可以重点留意市场风格可能变化下的投资机会。
　　比如，根据东吴证券的研究：从风格的角度来看，A 股历史上的大级别风格轮动，和中美利差相关性较为明显，表现为，当中美利差（美-中）明显扩大的时候，A 股往往偏价值风格，当中美利差（美-中）明显收窄的时候，A 股往往偏成长风格。因此，近期投资者可重点留意成行风格可能的机会的变化，而重点留意三季报以来景气度比较高的成长板块的可能表现。
　　（作者：郭一鸣执业证书：A0680612120002）
（文章来源：巨丰投顾）